重點關(guān)注

1. Bougouni首批鋰精礦于11月30日正式發(fā)運

2. 11月智利碳酸鋰總出口環(huán)比減少27.47%

3. 11月中國精煉鎳產(chǎn)量28392噸，環(huán)比減少14.85%

4. 組件價格暫穩(wěn)觀望，需求疲軟制約市場活躍度

行業(yè)資訊

Bougouni首批鋰精礦于11月30日正式發(fā)運

海南礦業(yè)公告表示，馬里Bougouni首批鋰精礦于當(dāng)?shù)貢r間11月30日，在科特迪瓦圣佩德羅港完成裝船并正式啟航，該批鋰精礦共計28950噸，預(yù)計2026年1月中上旬運抵海南洋浦港，為海南礦業(yè)鋰鹽加工項目提供核心原材料。截至目前，Bougouni項目一期的重介質(zhì)分選廠已生產(chǎn)超過4.5萬噸鋰精礦產(chǎn)品，氧化鋰平均品位為5.39%。該批鋰精礦運抵海南洋浦后，將為星之海的連續(xù)性生產(chǎn)提供穩(wěn)定的原料供應(yīng)，標(biāo)志著海南礦業(yè)新能源一體化產(chǎn)業(yè)鏈的正式打通。

11月智利碳酸鋰總出口環(huán)比減少27.47%

智利海關(guān)公布出口數(shù)據(jù)顯示，2025年11月份智利碳酸鋰總出口17964噸，環(huán)比減少27.47%，同比減少13.21%。其中出口：中國14693噸，環(huán)比減少9.36%，同比減少13.25%；韓國2259噸，環(huán)比減少65.86%，同比減少12.78%；日本403噸，環(huán)比減少63.23%，同比增加6.90%；美國460噸，環(huán)比增加38.97%，同比增加6.73%。智利海關(guān)公布出口數(shù)據(jù)，2025年11月份智利硫酸鋰總出口10132噸出口至中國，環(huán)比增加493.2%，同比減少54.1%。

11月中國精煉鎳產(chǎn)量28392噸，環(huán)比減少14.85%

據(jù)Mysteel調(diào)研全國22家樣本企業(yè)統(tǒng)計，2025年11月中國精煉鎳產(chǎn)量28392噸，環(huán)比減少14.85%，同比減少15.27%；2025年1-11月中國精煉鎳?yán)塾嫯a(chǎn)量381727噸，累計同比增加27.34%。目前國內(nèi)精煉鎳企業(yè)設(shè)備產(chǎn)能49015噸，運行產(chǎn)能45099噸，開工率92.01%，產(chǎn)能利用率57.93%。2025年12月中國精煉鎳預(yù)估產(chǎn)量30615噸，環(huán)比增加7.83%，同比減少11.91%。

組件價格暫穩(wěn)觀望，需求疲軟制約市場活躍度

據(jù)Mysteel，今日光伏組件市場價格整體保持平穩(wěn)，主流企業(yè)報價未現(xiàn)明顯調(diào)整，市場處于階段性觀望狀態(tài)。其中，N型組件在集中式項目中的主流交付價格維持在0.64–0.70元/瓦，分布式市場成交區(qū)間集中在0.67–0.69元/瓦。頭部廠商堅守價格體系，暫未跟進(jìn)上游硅片、電池的跌價節(jié)奏；而部分二三線企業(yè)及貿(mào)易商雖有小幅讓利意愿，但受限于“反內(nèi)卷”政策約束及年底回款壓力，實際降價幅度有限，特價單多為個案，尚未形成趨勢性松動。當(dāng)前市場核心矛盾仍在于終端需求持續(xù)低迷。國內(nèi)方面，北方地面電站施工基本收尾，分布式項目受收益率與季節(jié)因素影響推進(jìn)緩慢；海外市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，印度、歐洲等地采購節(jié)奏放緩。新簽訂單能見度低，多數(shù)組件廠以執(zhí)行前期合同為主，現(xiàn)貨交易清淡。

市場觀點

機構(gòu)一：復(fù)產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵，碳酸鋰大幅下跌

受短期供應(yīng)寬松及庫存降幅收窄預(yù)期影響，今日碳酸鋰大幅回撤，收盤2605主力合約報93660元/噸，跌幅2.82%。

此前碳酸鋰價格已積累較多漲幅，市場存在大量獲利盤，在政策調(diào)控、供需差走擴(kuò)的預(yù)期下，部分獲利資金離場，套保盤或有移倉換月變化。當(dāng)下碳酸鋰價格大幅下行是 前期政策壓制投機、供應(yīng)預(yù)期寬松、需求淡季疲軟的共振結(jié)果，短期來看，若寧德時代鋰礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期、海外鋰礦到港量進(jìn)一步增加，碳酸鋰價格短期或仍有被壓制的可能性，需持續(xù)關(guān)注復(fù)產(chǎn)實際節(jié)奏及下游需求邊際變化。

機構(gòu)二：鋅市場目前或處于鋅礦擴(kuò)產(chǎn)周期背景下的熊市末尾，價格或處于筑底階段

滬鋅近18年的歷史主要分為四個周期（2007-2008年、2009-2015年、2016-2019年、2020年至今），其中2009-2015年和2016-2019年為兩個經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換的完整的周期，而當(dāng)前或處于第四個周期的熊市末尾。

1、通過過去四個周期里牛熊轉(zhuǎn)折的總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)鋅價走勢主要反應(yīng)供需平衡的變化，且價格轉(zhuǎn)折點通常領(lǐng)先實際供需變化3-6個月。

2、礦山的90分位成本線、75分位成本線為鋅價重要的支撐位置?？v觀歷史上三次鋅價“深V型”下跌，均引發(fā)鋅礦上的大規(guī)模減產(chǎn)，從而改善供應(yīng)過剩問題。

3、美聯(lián)儲貨幣政策對鋅價影響，需要區(qū)分降息的原因，為危機式降息還是預(yù)防式降息。而降息預(yù)期的影響主要通過金融屬性和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期兩條路徑傳導(dǎo)。鋅金融屬性明顯更弱于銅，更多依托于經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的路徑傳導(dǎo)，而降息初期往往是由于經(jīng)濟(jì)放緩（不是直接就步入危機模式），因此即使對鋅價有助力托舉、但更多的是“雪中送炭”的效果，并不能成為逆轉(zhuǎn)鋅價趨勢的主要因素。

4、從庫存周期來看，目前鋅市場正處于“被動去庫”向“主動補庫”過渡的關(guān)鍵階段。推動周期轉(zhuǎn)換的核心動力來自鋅礦供應(yīng)的大幅增加，但需加工費持續(xù)上漲，為冶煉環(huán)節(jié)提供利潤修復(fù)的空間。極低的庫存對價格形成一定支撐，并可能放大未來任何供需失衡帶來的價格波動。但市場的共識是，隨著供應(yīng)增量兌現(xiàn)，庫存拐點已漸行漸近。但是，目前需求支撐尚不牢固。雖然基建需求提供了穩(wěn)定支撐，但房地產(chǎn)領(lǐng)域的持續(xù)疲軟以及汽車、家電等消費的“前置效應(yīng)”，導(dǎo)致整體需求缺乏強勁的上升動力。這正是當(dāng)前周期過渡顯得“被動”而非“主動”的主要原因。

通過歷史回顧及總結(jié)分析，認(rèn)為從周期來看，鋅市場目前或處于鋅礦擴(kuò)產(chǎn)周期背景下的熊市末尾，產(chǎn)業(yè)鏈處于“被動去庫”向“主動補庫”過渡的關(guān)鍵階段，價格或處于筑底階段。后續(xù)發(fā)展的重點，可關(guān)注全球庫存明確拐點、冶煉端利潤修復(fù)及下游需求的持續(xù)性。