重點關(guān)注

1. 中國10月十種有色金屬產(chǎn)量同比增2.9%，電解鋁產(chǎn)量同比增0.4%

2. 本周多晶硅市場現(xiàn)貨無明顯變化，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行

3. 硅業(yè)分會：本周國內(nèi)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場成交活躍度低，但價格支撐較強

4. 本周中國14港港口鎳礦庫存增加27.83萬濕噸至1509.49萬濕噸，增幅1.88%

行業(yè)資訊

中國10月十種有色金屬產(chǎn)量同比增2.9%，電解鋁產(chǎn)量同比增0.4%

據(jù)國家統(tǒng)計局，2025年10月份十種有色金屬產(chǎn)量為695萬噸，同比增長2.9%，1-10月累計產(chǎn)量為6814萬噸，累計同比增長3.1%，其中10月份產(chǎn)電解鋁量為380萬噸，同比增加0.4%，1-10月電解鋁產(chǎn)量為3775萬噸，累計同比增長2%。

本周多晶硅市場現(xiàn)貨無明顯變化，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行

據(jù)Mysteel，本周多晶硅現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行，部分二線企業(yè)部分型號價格略有松動，但頭部企業(yè)報價暫穩(wěn)，多數(shù)維持在53-55元/千克，本周成交體量一般。多晶硅N型復(fù)投料均價51.5元/千克，環(huán)比持平；N型致密料50元/千克，環(huán)比持平；N型混包料48元/千克，環(huán)比持平；N型顆粒硅48.5元/千克，環(huán)比持平。

本周多晶硅市場現(xiàn)貨無明顯變化，雖然下游情緒走弱，但廠家報價仍較為堅挺。消息面仍是圍繞收儲及平臺公司展開?，F(xiàn)貨端廠家報價維持前期價格，頭部N型致密55元/千克，顆粒硅51元/千克。成交方面，本周雖有新簽訂單，但整體體量較較少，一方面在于硅片需求轉(zhuǎn)弱，拉晶企業(yè)均有不同程度減產(chǎn)，此外硅片價格挺價壓力增大，下游企業(yè)對于硅料價格觀望，基本剛需補庫為主。供需方面，11月隨著西南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停產(chǎn)，多晶硅排產(chǎn)下滑明顯，預(yù)計11月多晶硅排產(chǎn)11.63萬噸，環(huán)比下降15.36%。庫存方面，截至11月14日多晶硅廠庫26.57萬噸，環(huán)比上周增加0.59萬噸，雖然減產(chǎn)明顯，但供應(yīng)壓力仍在。目前多晶硅主要關(guān)注點仍在收儲平臺的落地以及多晶硅企業(yè)發(fā)公告相關(guān)內(nèi)容，但由于方案推進周期過長，市場對相關(guān)信息敏感度明顯下降，短期刺激盤面上行力度有限，雖然下游硅片價格已逐漸持穩(wěn)，但對于多晶硅價格仍有不小分歧，預(yù)計短期內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨維持弱穩(wěn)趨勢。

硅業(yè)分會：本周國內(nèi)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場成交活躍度低，但價格支撐較強

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會，本周國內(nèi)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場成交活躍度低，但價格支撐較強。從供應(yīng)端看，西南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)延續(xù)減產(chǎn)，市場現(xiàn)貨成交有所收緊，企業(yè)報價堅挺，為現(xiàn)貨價格提供支撐；內(nèi)蒙地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)雖放量穩(wěn)定，但受原料供應(yīng)緊張影響，有報價上調(diào)意愿；甘肅地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)受成本微增影響小幅減產(chǎn)，對價格也形成支撐；新疆地區(qū)報價受多重因素推漲：一方面，電價、硅煤及電極等核心生產(chǎn)成本均出現(xiàn)不同程度上浮，抬升企業(yè)成本線；另一方面，區(qū)域內(nèi)天氣導(dǎo)致運輸成本增加。供應(yīng)端疊加期貨市場上漲，帶動情緒回暖，共同推動報價走高。

本周中國14港港口鎳礦庫存增加27.83萬濕噸至1509.49萬濕噸，增幅1.88%

據(jù)Mysteel，本周中國14港港口鎳礦庫存增加27.83萬濕噸至1509.49萬濕噸，增幅1.88%。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦1439.95萬濕噸，其他國家69.54萬濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦896.83萬濕噸，中高品位鎳礦612.66萬濕噸。

市場觀點

機構(gòu)一：云南地區(qū)生產(chǎn)成本或趨上行，給工業(yè)硅價格帶來一定上行空間

未來一段時間工業(yè)硅三大下游多晶硅、有機硅、鋁合金的需求變化想象空間有限，而西南地區(qū)的工業(yè)硅產(chǎn)能逐漸成為邊際變量，調(diào)研走訪了 6 家企業(yè)，分布在芒市、盈江、保山，調(diào)研報告指出，今年企業(yè)普遍存在盈利壓力，開爐時長普遍偏短，甚至有大量企業(yè)整年未開工。為緩解壓力，企業(yè)錯位生產(chǎn)不同定位產(chǎn)品，傾向于生產(chǎn)高品質(zhì)工業(yè)硅尋找生存空間。電力市場化之下，企業(yè)用電電價堅挺，即使當?shù)匦∷姉壦瘦^高亦無法降低用電成本。我們亦和企業(yè)探討了反內(nèi)卷潛在的政策方向，環(huán)保約束可能存在強化空間，或變相增加企業(yè)生產(chǎn)成本。

云南地區(qū)的產(chǎn)能正逐漸被邊緣化，在當前已面臨較大虧損壓力的狀態(tài)的情況下，未來還可能面臨環(huán)保要求提升、電力市場化帶來的新的壓力。不過，仍然認為當前云南乃至四川地區(qū)的工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)對于市場定價至關(guān)重要，目前工業(yè)硅期貨價格正在西南豐水期成本附近運行，西南地區(qū)的供給仍是供需是否能夠平衡的重要邊際量。

考慮到潛在的環(huán)保政策可能性，云南地區(qū)生產(chǎn)成本或趨上行，或推動工業(yè)硅供應(yīng)曲線永久左移，同時給工業(yè)硅價格帶來一定上行空間。但這可能并不能使得川滇的工業(yè)硅企業(yè)生存狀況將好轉(zhuǎn)，成本的上漲或?qū)⑼耆采w工業(yè)硅價格的上漲空間。

機構(gòu)二：市場降息預(yù)期走弱，貴金屬同步股債匯回調(diào)

貴金屬昨日走勢波動極大，亞盤時間出現(xiàn)了明顯拉升，而美盤時間伴隨美股美債美元同步下跌，股債匯三跌的情況下，同步使得市場流動性風險再次上揚。這一下跌的主要原因可能源于美國政府重新開門落地市場開始消化因關(guān)門而導(dǎo)致的經(jīng)濟風險，以及美聯(lián)儲關(guān)于降息預(yù)期的模糊表態(tài)調(diào)整。

美國政府停擺結(jié)束，市場開始計價后續(xù)數(shù)據(jù)公布以及此次關(guān)門帶來的實際經(jīng)濟風險，哈塞特表示原本預(yù)計第四季度至少能實現(xiàn)3%的增長，現(xiàn)在看來可能只有這個數(shù)字的一半。美元和美股出現(xiàn)了不同程度的回落，而這一資金回落并未能流入美債和黃金，這也體現(xiàn)出市場在重新開門后的混亂局面，貴金屬前期的高度溢價也是抑制的原因。

美聯(lián)儲開始釋放謹慎信號，戴利稱現(xiàn)在斷言12月一定會降息或不會降息還為時過早，對此持開放態(tài)度；穆薩萊姆表示政策趨近中性，寬松空間有限，需謹慎行事；哈瑪克表示目前的利率幾無限制，需保持限制性以抑制通脹；卡什卡利指出其不支持10月降息行動，12月降息與否各有理由。官員發(fā)言同步強調(diào)不支持12月降息，市場對12月降息的概率跌至50%下方，概率回調(diào)至美聯(lián)儲10月會議以來低位。

前期政府關(guān)門期的宏觀真空期交易模式已經(jīng)結(jié)束，市場開始面對即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。鑒于各資產(chǎn)均處于明顯高位，市場的波動將放大。貴金屬的長期邏輯尚未改變，市場開始進入數(shù)據(jù)依賴階段，介入時點值得警惕。