重點(diǎn)關(guān)注

1. 光伏產(chǎn)業(yè)鏈10月產(chǎn)出分化加劇，11月排產(chǎn)全線下滑

2. 本周全國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量約為7.95萬(wàn)噸

3. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存較10日降0.03萬(wàn)噸至19.80萬(wàn)噸，庫(kù)存略微下降

4. 秘魯9月銅產(chǎn)量同比增加3.7%至240995噸

5. 多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，挺價(jià)與承壓并存

行業(yè)資訊

光伏產(chǎn)業(yè)鏈10月產(chǎn)出分化加劇，11月排產(chǎn)全線下滑

據(jù)Mysteel，10月光伏上游硅料、硅片產(chǎn)出有所調(diào)漲，而下游電池、組件環(huán)節(jié)隨著反內(nèi)卷預(yù)期消退，疊加海外國(guó)內(nèi)需求的消退，價(jià)格松動(dòng)下行，產(chǎn)出均有下降。11月隨著需求放緩，支撐進(jìn)一步減弱，企業(yè)為維穩(wěn)價(jià)格，光伏各環(huán)節(jié)排產(chǎn)下降預(yù)期明顯。

本周全國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量約為7.95萬(wàn)噸

據(jù)隆眾資訊推算，本周全國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量約為7.95萬(wàn)噸，全國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能利用率為54.75%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存較10日降0.03萬(wàn)噸至19.80萬(wàn)噸，庫(kù)存略微下降

據(jù)Mysteel，截至11月13日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存19.80萬(wàn)噸，較6日降0.46萬(wàn)噸，較10日降0.03萬(wàn)噸；上海庫(kù)存12.43萬(wàn)噸，較6日降0.70萬(wàn)噸，較10日降0.09萬(wàn)噸；廣東庫(kù)存1.90萬(wàn)噸，較6日降0.02萬(wàn)噸，較10日降0.21萬(wàn)噸； 江蘇庫(kù)存4.99萬(wàn)噸，較6日增0.33萬(wàn)噸，較10日增0.32萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存略微下降，其中上海、廣東市場(chǎng)表現(xiàn)去庫(kù)，江蘇市場(chǎng)有所增加；周內(nèi)上海市場(chǎng)部分倉(cāng)庫(kù)到貨入庫(kù)有限，但銅價(jià)再度有所上漲，下游企業(yè)采購(gòu)需求受限，倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量較為一般，庫(kù)存因此變化相對(duì)不大。

秘魯9月銅產(chǎn)量同比增加3.7%至240995噸

秘魯能源與礦業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，秘魯9月銅產(chǎn)量同比增加3.7%，至240995噸。2025年前9個(gè)月，秘魯銅產(chǎn)量約為204.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。

多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，挺價(jià)與承壓并存

據(jù)Mysteel，多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體維持穩(wěn)定，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯。頭部企業(yè)繼續(xù)堅(jiān)持挺價(jià)策略，N型致密料主流報(bào)價(jià)穩(wěn)定在53–55元/千克區(qū)間，試圖維系價(jià)格秩序；而二三線廠商因出貨壓力加大，報(bào)價(jià)重心已小幅下移至50元/千克及以下。當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)硅料接受度普遍偏低。一方面，拉晶企業(yè)自身硅料庫(kù)存仍處高位，采購(gòu)以剛性補(bǔ)庫(kù)為主，缺乏主動(dòng)囤貨意愿；另一方面，硅片環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)松動(dòng)下行，183N/210RN已跌至1.30–1.33元/片，210N亦回落至1.6–1.65元/片。上游價(jià)格下滑導(dǎo)致電池與組件端成本傳導(dǎo)受阻，進(jìn)一步削弱對(duì)上游高價(jià)硅料的承接能力。

市場(chǎng)觀點(diǎn)

機(jī)構(gòu)一：白銀處于明確上漲通道中，宏觀微觀均有支撐

白銀價(jià)格快速上漲，內(nèi)盤價(jià)格再創(chuàng)新高。白銀價(jià)格上漲在全球白銀庫(kù)存矛盾沒(méi)能根本解決的情況下必然會(huì)重現(xiàn)：盡管此前中美貨物出口至倫敦緩解了現(xiàn)貨緊俏的情況，但由于美國(guó)出口意愿偏低和中國(guó)出口潛力較差，倫敦庫(kù)存難以回補(bǔ)至以往高位。最新計(jì)算倫敦可流動(dòng)庫(kù)存，依舊僅為3443噸，較上一波庫(kù)存1847噸僅增加1500噸左右。同時(shí)，出口導(dǎo)致中國(guó)庫(kù)存處于歷史低位，目前兩個(gè)交易所庫(kù)存僅為1445噸，而庫(kù)存持倉(cāng)比（包括滬銀和TD）在只有9.8%的情況下，國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨尤為緊俏，TD出現(xiàn)升水，不排除逼倉(cāng)可能。

除了現(xiàn)貨矛盾外，宏觀因子亦指引銀價(jià)上漲：（1）美國(guó)政府關(guān)門恢復(fù)回補(bǔ)流動(dòng)性。（2）市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再現(xiàn)人事變動(dòng)，主張“12月不降息”的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席明年2月退休。11月27日感恩節(jié)前后貝森特財(cái)長(zhǎng)將最終上報(bào)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，鴿派人選或打開26年降息預(yù)期。（3）通脹預(yù)期穩(wěn)定未能對(duì)金屬造成拖累。

總體來(lái)看，白銀處于明確上漲通道中，宏觀微觀均有支撐。然而亦需要警惕，近期停擺結(jié)束后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布若明顯走弱且伴隨美股AI交易止步可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)銀價(jià)造成擾動(dòng)。

機(jī)構(gòu)二：供應(yīng)端呈邊際改善態(tài)勢(shì)，碳酸鋰11月或?qū)挿珡?qiáng)震蕩

10月碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格同步回升，呈階梯式震蕩上漲態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端：內(nèi)擾外增，增量有限。國(guó)內(nèi)江西云母礦受環(huán)保核查、礦證續(xù)期影響持續(xù)擾動(dòng)，部分礦山停產(chǎn)，鋰云母供應(yīng)環(huán)比下降。海外西澳、非洲礦山產(chǎn)能釋放，鋰輝石出口增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)到港量環(huán)比大幅下降。碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅提升，分工藝看復(fù)產(chǎn)提量，但受原料、工藝限制，增量未達(dá)預(yù)期。

需求端：儲(chǔ)能領(lǐng)跑，動(dòng)力穩(wěn)增。需求整體旺盛，正極材料產(chǎn)量提升帶動(dòng)碳酸鋰消耗提高。儲(chǔ)能端需求亮眼，電池產(chǎn)量環(huán)比增加拉動(dòng)磷酸鐵鋰滿產(chǎn)；動(dòng)力端新能源車產(chǎn)銷環(huán)比增長(zhǎng)，三元高鎳材料需求回暖，為碳酸鋰需求提供支撐。

庫(kù)存端：截至10月23日，社會(huì)總庫(kù)存12.75 萬(wàn)噸，環(huán)比降1.92%。上游冶煉廠、貿(mào)易環(huán)節(jié)均呈去庫(kù)態(tài)勢(shì)，下游正極材料企業(yè)因采購(gòu)積極維持累庫(kù)。

展望11月，供應(yīng)端呈邊際改善態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，鹽湖新增產(chǎn)能持續(xù)爬產(chǎn)，輝石提鋰產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增幅持平10月；海外阿根廷鹽湖新增產(chǎn)能進(jìn)口增量明確，智利發(fā)運(yùn)量亦有望提升，鋰輝石到港環(huán)比或增長(zhǎng)。但江西云母礦擾動(dòng)仍存，疊加枧下窩復(fù)產(chǎn)落地存疑，供應(yīng)增量受限。需求端，增速預(yù)計(jì)小幅收窄。儲(chǔ)能需求維持高位，但動(dòng)力電池端或因下游采購(gòu)意愿降溫，正極材料排產(chǎn)環(huán)比增幅顯著收窄，整體需求由高增轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，對(duì)鋰價(jià)仍具備支撐。庫(kù)存去化節(jié)奏將放緩。當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，但供需雙增背景下，需求增幅不及供應(yīng)改善幅度，預(yù)計(jì)庫(kù)存去化速度較10月減緩，整體維持低位震蕩。整體來(lái)看，碳酸鋰11月或?qū)挿珡?qiáng)震蕩。